中兴通讯:布局新兴领域筑基未来,业绩增长构建安全边际

中兴通讯在M-ICT战略引领下,向智慧城市、无线充电、大数据平台、分布式发电站、语音识别等新兴业务领域加速布局,为未来发展打开广阔空间。运营商业务,在15年将受益于4G和宽带提速带来的投资增加,16-17年有望保持稳健增长。消费者业务,在美国市场取得突破,继续拓展拉美等新兴市场,在国内保持对领先者的追赶态势。

一、 新兴业务领域加速布局
1)智慧城市2.0。
中兴通讯2015年提出了智慧城市2.0理念。传统的智慧城市建设由于信息不共享、缺乏统筹规划、平台化运作,难以形成合力。智慧城市2.0则是通过大平台的概念,将智慧城市所需要的技术、资金、人才等资源整合,实现信息共享、产业共享等,最终打造出智慧城市生态圈。

15年上半年中兴通讯已经有了比较好的布局和进展:国内有50-60个项目(包含已经签约的和正在谈的),其中20-30个已签完、16-17个项目已经开工。中兴的智慧城市项目已在秦皇岛、宁波、银川等多个城市落地。

银川市是中兴智慧城市2.0的最典型代表,涵盖4G城市网、平安城市、智慧交通等10大系统13个单模块,最大限度打破信息孤岛,实现数据全覆盖、跨部门共享,创造了智慧城市的"银川模式"。

该模式的两大特点:一是多模块统筹建设:从顶层设计入手,规划多个,不像一般项目只做交通或政务等一两个模块,从而实现了城市级别而不仅仅是单个部门的数据共享;二是PPP 商业运营模式:政府购买服务、社会资本投入、专业公司运营,一举解决了建设资金、后期运营等智慧城市建设的多项难题。这两点在国内智慧城市领域都是首次尝试。

银川模式给其他城市提供了非常具有借鉴意义的智慧城市建设模板。这种由政府牵头,从顶层开始进行规划,实现数据共享,并通过PPP模式,满足建设、运营需求的模式,未来有望为国内智慧城市建设带来新的机遇。

2)云计算和大数据。
中兴通讯研发完成业界领先的云计算和大数据处理平台,针对并行和高性能计算提供全面的定制化解决方案,支撑互联网和物联网等业务应用,在金融、交通、教育、政务、公安等行业市场取得突破。

3)无线充电。
中兴通讯已经相继与宇通客车（咨询 买卖）、蜀都客车、东风客车等汽车提供商展开新能源汽车无线充电领域的合作;已经与国内20多个城市签署了协议,为公交车提供无线充电技术。未来合作的城市数量有望达到100家以上。

4)数据中心。
中兴通讯在数据中心方面提供一揽子服务,包含基础架构设计、硬件设备提供,未来还会考虑提供软件服务。完整的服务,是中兴通讯相对于小厂商的优势。

5)智能终端。
中兴公司的智能终端发展遵循"大网络、瘦终端"的趋势。互联网终端多样化,但接入方式会趋向集中化(比如语音控制的方式)。

此外,在可穿戴、电视盒子等产品方面都已进行了储备。

6)技术创新。
a)新一代语音技术:着力于突破语音技术的瓶颈,在智能手机上部署和应用新一代语音技术,打造全新的人机交互体验;

b)智能机器人（咨询 买卖）:中兴通讯在西安的生产线已经可以做到大部分的生产自动化。在公司内部完成使用、体验和改进后,未来将考虑设计相关业务,并推向市场。
c)手机安全:在个人安全和企业安全两个方面进行深入研发,打造安全手机平台。
d)手机高密度电池:中兴是目前第一家在做的手机厂商,完成后将能够使电池的续航能力会提高一倍以上。

7)数据通信产品。
14年贡献约20亿收入。出于信息安全的考虑,中兴在石油、电力、银行等行业市场都有了突破,开始部分替换思科产品。

二、 消费者业务增长迅速:目前国内销售占比30%,海外销售占比70%。该业务未来预计国内市场收入持平或下滑、海外市场持续增长,从而保持消费者业务整体稳定增长。
1)国内市场:从上半年来看,今年国内智能手机的总体出货量开始出现下降,将对终端业务的增长形成挑战。ZTE手机的功能亮点是语音控制和拍照,Nubia品牌系列手机在国内销量和品牌认知度都很可观。

努比亚近期已经完成了运营公司名称的变更,由原来的"深圳中兴移动通信有限公司"正式更名为"努比亚技术有限公司"。这也宣布了努比亚即将迎来独立运营。此前,努比亚是由中兴移动组建的Nubia团队独立运作,是作为中兴的电商独立运营品牌存在的,主要采用以线上商城为主、线下实体体验店为辅的组合式销售方式。7月21日,公司又推出了新旗舰AXON天机,成为近期的最热机型,也显示了终端业务向高端突破的决心和行动。

未来,鉴于国内手机市场越发激烈的竞争格局,中兴通讯在国内市场对终端业务的定位是做差异化,保证国内市场不亏损、收入不大幅下滑。

2)海外市场:美国市场是中兴通讯在海外做的最好市场,预计今年手机销售将能实现30%以上的增长。目前中兴手机在美国的总体市场份额超过10%,排名取代LG,从第四上升到第三。预付费手机销量在美国市场排名第二,市场份额约20%。在美国市场,中兴通过手机赞助走进NBA,成为NBA的战略合作伙伴。从一开始赞助火箭队,到现在赞助勇士队和太阳队,中兴的NBA营销市场策略取得了明显成效。

在南美市场,中兴更多依靠运营商渠道,与当地主流运营商如AM(美洲移动)、Telefonica(西班牙电信)等的合作也越来越紧密。

中兴的智能手机业务起步较早,海外拓展早,相比于刚刚走出海外的国内其他厂家,已经建立了相对稳定的海外收入来源。

三、 运营商业务受益于投资加大1)受益于4G大规模建设。
工信部2015年发布的"宽带中国2015专项行动意见"对4G网络的建设提出了明确的要求:新建4G 基站超过60万个,4G网络覆盖县城和发达乡镇。除了14年已经开始加大投资的中国移动,2015年初FDD-LTE牌照的发放,也将促使中国联通（咨询 买卖）和中国电信加大在4G网络方面的投资。

2015年将是国内4G网络建设的投资高峰期。中兴通讯作为国内最主要的4G设备供应商之一,网络投资的增加将直接带来收入和利润的增长。

2)受益于光传输网络投资增加。
随着移动互联网用户迅速增加、资费不断降低、每用户数据需求的不断提升、4G网络更高的带宽提供能力,都将对运营商的光传输网络形成巨大的压力。

国务院于2015年5月提出宽带提速降费指导意见,要求加快基础设施建设,大幅提高网络速率。2015-17年累计投资约1.13万亿元,其中2015年投资约4300亿元,相比14年有显著增加。中兴通讯凭借在光传输网络领域的优势,将直接受益于光传输网络建设投资的增加。

3)海外市场持续拓展。
凭借中国一路一带战略的支持(包括政治、外交和融资的支持,也是其相比很多同行业企业的优势),将能够在新兴市场快速地进行拓展。在欧洲等传统优势市场,也有望继续扩大市场份额。

4)提升竞争优势。
诺基亚并购阿尔卡特朗讯,双方在无线等产品线有重叠,合并过程中的整合之痛,也可能会造成既有市场份额的丢失,对于中兴公司的市场拓展是有利的。

竞争对手的减少将能够有效提升公司的竞争优势,基于中兴公司领先的4G、5G、光传输等技术及产品以及在中国市场上展现的大规模建网的实力,公司有望在未来的全球竞争中处于更加有利的位置,实现运营商业务的持续稳定增长。

四、 总结及风险提示。
总结:给予"推荐"评级。我们预计,2015-2017年EPS分别为0.97元、1.19元和1.27元。公司向智慧城市、智能终端、无线充电等新业务的布局,运营商和消费者业务的持续稳健增长,未来将带动公司业绩和估值的双重提升,长期推荐。

风险提示:公司新业务领域开拓不达预期的风险;手机业务增长低于预期的风险。