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估值小米：不能以只是家手机公司的指标
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假定第一种可能为35%，第二种可能为65%(在这里我姑且不考虑另一种可能，那是一种更糟糕的可能，今年成为小米最后的好时光，但我在最后的综合估值中会以其他方式考虑这种可能)，则2016年小米的预期平均营收为194亿美元，这个数字和之前雷军说的"最迟2016年营收超过1000亿元"一致。
接下来是预测2016年小米的毛利率和净利润率。过去三年，三星的毛利率分别是32%，37%和39.8%，联想分别为11.7%，12%和13.1%，A股和H股两地上市的中兴通讯过去两年终端业务的毛利率介于14～16%，目前终端业务营收占其全部营收的约30%。
由于三星有零部件业务，且有较大比例的中高端产品，因此小米要达到它的毛利率水平难上加难。综合商业模式、产品定位，可以预期小米目前的毛利率要略高于中兴，比如18%，这比中兴要高出20%，但源于价格战等因素的影响，要继续提高估计也有难度，假定2016年小米仍然保持18%的毛利率水平。
接下来需要预估小米2016年的运营费用率。在这方面我认为采用京东的指标会更有参照性——小米的主要营收来自电商，其主要费用包括内容与技术，营销，配送，以及管理费用。小米今年的规模估计略小于京东去年的数字，京东去年的费用率为10.7%，前年为13.6%，预计今年会保持在10%左右，小米2016年的规模和京东今年的规模相当，因此假设其当年的费用率为10%。
扣除所得税等因素，预估小米2016年的净利润率为6%(在高市场占有率假设下，其互联网业务的盈利水平可能会增加，但手机的盈利水平则受到挤压，而在低市场占有率的假设下，情况则相反)。据此可以得出，小米2016年的净利润为11.6亿美元。
这个数字介于三星和联想之间：三星过去四个季度的净利润率为13.1%，过去年8年的平均利润率为9%，中位数为8.7%，联想截至今年3月底的财年的净利润率为2%(过去几年处于稳步上升过程中)。
接下来是采用何种评估指标，在这一点上我倾向于采用PEG(市盈增长比率)，联想过去两年的收入增长率分别为15%，14%，净利润增长率分别为34%，28%，三星过去两年收入增长率为22%，13.7%，净利润增长率为73.3%，27.8%，假定2016年后的数年小米的收入和利润增长率分别是三星的两倍，和联想相当。
按照已经公布财报的过去四个季度的营收和利润计算，过去两年三星的平均市盈率为6.54倍，联想过去两年的平均市盈率为15倍，即赋予小米13～15倍的2016年市盈率，得出2016年的估值为151～174亿美元。
给予其20%的要求回报率，按两年半贴现，则现值为95～110亿美元，取中间值103亿美元。
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